核心观点：

复盘06年：反商业贿赂对行业增长短期可能有所扰动，但不影响长期需求，也有利于生态的净化，应该对行业长期健康发展充满信心。

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创新药审评标准提升，逐步解决行业内卷现状。审评政策已进入2.0改革阶段，重点鼓励企业进行更有临床价值的药物开发，避免因为靶点选择或适应症进行的开发“内卷”。

支付端体现创新支持，关注多元化支付体系建设。医保局发布《谈判药品续约规则》及《非独家药品竞价规则》公开征求意见，进一步明确及细化续约降幅计算公式，给企业更多选择，体现医保对创新的支持。《上海市进一步完善多元支付机制支持创新药械发展的若干措施》支持商保、医保有机结合，形成创新多元支付机制，更多创新药械有望进入商保支付范围。

下半年我们看好什么：

预计23年下半年国内诊疗量将会持续复苏。此前医疗机构经营受疫情影响明显，2023年2月以来，我国医院诊疗量逐步恢复，上市公司一季报也反映出终端恢复态势良好。预计在低基数效应下，23Q2-Q4我国医院诊疗量同比增速将有较好恢复。

处方药：技术驱动，创新升级；政策触底，传统转型。技术创新驱动药物形式变化，ASCO众多企业发布最新进展，多个国产双抗、ADC、免疫疗法及细胞疗法数据值得关注。从治疗领域来看非肿瘤领域百花齐放，减重成为重要增长极。政策信号见底，集采风险逐步释放。创新转型的仿制药企走向估值正循环。

医疗器械：围绕院端复苏、政策出清及格局变化，精选结构机会。医疗设备：医疗新基建维持高景气，看好内镜、康复和设备上游投资机会。高值耗材：集采推动上市公司战略调整，关注集采落地品种业绩拐点。IVD：关注常规诊疗复苏及政策落地。低值耗材：国内受益诊疗量恢复及产品升级，海外受益大客户订单的持续获取。

中医药产业链：小荷才露尖尖角。供给侧：中药注册管理专门规定出台，促进行业长期高质量发展；中成药集采稳步推进，整体进度符合预期；基药目录调整在即，中药品种有望受益；支付端：政策春风持续加码，医保大力支持中医药传承创新发展。

医疗服务：看好眼科及严肃医疗等细分赛道。2023年终端需求持续修复，眼科医疗服务弹性较大。

细分行业表现复盘及进展更新：医疗器械板块： 2023年6月29日国家卫生健康委发布《“十四五”大型医用设备配置规划》，《规划》明确了“十四五”期间大型医用设备规划配置数量和准入标准。医疗服务板块：估值有所调整，相关公司基本面正常。

中药板块：市场开始关注疫情反复带来的影响、以及相关公司二季度业绩表现。

港股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，CXO及医药流通表现较好。本周恒生医疗保健下跌3.69%，恒生指数下跌1.89%，恒生医疗保健整体跑输大盘1.80%。2023年以来，恒生医疗保健整体跑输大盘16.11%。子行业方面，本周CXO（+5.69%）、医药流通（+2.08%）子行业表现较好。

A股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，CROCMO及医药零售表现较好。本周医药指数下跌2.75%，万得全A指数上涨0.93%，医药指数整体跑输大盘3.68%。2023年以来，医药指数整体跑输大盘13.31%。子行业方面，本周CROCMO（+5.94%）、医药零售（+2.21%）子行业表现较好。

风险提示：药械招采政策严于预期、行业竞争激烈程度强于预期、创新药及器械审批进度不及预期，疫情变化难以判断。行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。新冠、流感等疾病变化反复；我国是人口大国，脆弱人群数量多，地区发展不平衡，医疗资源总量不足，一些地区的疫情还有一定规模。受病毒变异和气候因素影响，新冠、流感等如若反复，可能对各企业经营产生影响。